2023年5月宏观经济运行检验报告单

宏观经济运行

　　经济景气程度继续回落。5月官方制造业PMI为48.8，较4月回落0.4个百分点。大型企业制造业PMI为50.0，较4月回升0.7个百分点；中型企业制造业PMI为47.6，较4月回落1.6个百分点；小型企业制造业PMI为47.9，较4月回落1.1个百分点。

　　工业生产回落。5月全国规模以上工业增加值同比增长3.5%，比4月回落2.1个百分点。分大类看，制造业同比增长4.1%，采矿业增加值同比下降1.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长4.8%。通用设备和专用设备制造业同比增速分别为6.1%和3.9%，高技术制造业增加值同比增长1.7%。1-4月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降20.6%。

　　出口大幅回落。5月美元计价出口金额同比下降7.5%，较4月回落16.0个百分点。进口金额同比下降4.5%，较4月少降3.4个百分点。5月贸易顺差658.1亿美元，较4月收窄244亿美元。

　　消费回落。5月社会消费品零售总额同比增长12.7%，较4月回落5.7个百分点。其中，商品零售同比增长10.5%，较4月回落5.4个百分点；餐饮收入同比增长35.1%，较4月回落8.7个百分点。汽车类销售同比增长24.2%，较4月回落13.8个百分点。1-5月全国网上零售额同比增速13.8%。其中，实物商品网上零售额同比增长11.8%，占社会消费品零售总额比重为25.6%。

　　固定资产投资回落，房地产投资继续回落。1-5月，全国固定资产投资累计同比增速4.0%，较1-4月回落0.7个百分点。民间固定资产投资累计同比增速-0.1%，较1-4月回落0.5个百分点。其中，制造业投资累计同比增长6.0%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长7.5%；房地产开发投资累计同比下降7.2%，较1-4月多降1.0个百分点。1-5月，商品房销售面积累计同比下降0.9%，较1-4月多降0.5个百分点；新开工面积累计同比下降22.6%，较1-4月多降1.4个百分点。

　　CPI处于低位，PPI进一步回落。5月CPI同比增长0.2%，较4月回升0.1个百分点。其中，非食品价格同比零增长，较4月回落0.1个百分点；食品价格同比增长1.0%，较4月回升0.6个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.6%，较4月回落0.1个百分点。5月PPI同比增速为-4.6%，较4月多降1.0个百分点。其中，生产资料和生活资料出厂价格同比增速分别为-5.9%和-0.1%，较4月回落1.2和0.5个百分点。

宏观经济运行环境

　　外部经济景气度回升。5月摩根大通全球综合PMI为54.4，较4月回升0.2个百分点；摩根大通全球制造业PMI为49.6，与上月持平。美国制造业PMI从4月的47.1回落至5月46.9，欧元区制造业PMI从4月45.8回落至5月44.8，日本制造业PMI从4月49.5回升至5月50.6。CRB大宗商品现货价格环比下降0.9%。

　　社融存量增速回落。5月M1同比增速为4.7%，较4月回落0.6个百分点；M2同比增速为11.6%，较4月回落0.8个百分点。社会融资规模存量同比增速为9.5%，较4月回落0.5个百分点。5月，新增社融1.6万亿，较4月回升0.3万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.6万亿，较4月回升0.1万亿；企业新增债务0.6万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较4月回落0.4万亿；居民新增债务0.4万亿，较4月回升0.6万亿。

　　7天回购利率回落。7天银行间质押式回购利率5月均值为1.99%，较4月回落30个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较4月回落2个基点至0.45%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较4月回升4个基点至0.66%；10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较4月回落1个基点至0.66%。

近期展望和风险提示

　　内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。

　　真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。

　　外部下行对出口带来压力。

诊断建议

　　利率每次下调25个bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。

　　财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资。

　　设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营；增加对低收入群体的生活补贴。

　　稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担。试点房地产企业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。